Dec

12

Спрашивать надо с правительства

Filed Under Delovoy Express weekly 

Обрушение курса доллара в прошлые выходные спровоцировало очередной шквал комментариев о нелегкой судьбе драма. Признаться, чтение этих комментариев особого удовольствия не доставило, т.к. они отражали, скорее, не реальное положение дел, а в основном неисправимую тенденциозность комментаторов.

Что же произошло в выходные с курсом? С моей точки зрения, ничего неожиданного. В течение всей недели курс падал со скоростью 1 драм в день (это очень большая скорость), а объемы продаж валюты на фондовой бирже возрастали в геометрической прогрессии. В пятницу, предшествующую выходным, объем предложения на бирже достиг рекордной суммы в 20 млн. долларов (в начале недели объемы колебались в пределах 2-8 млн. долларов). В этот же день доллар на мировом рынке достиг исторического минимума почти 1,5 за евро. В этой ситуации не удивительно, что нервы сдали как у держателей долларов в Армении, так и у чейнджей. Курс обрушился потому, что это отражало общее настроение и ожидания участников валютного рынка, общее состояние неопределенности и неуверенности. Об этом свидетельствовал также огромный спрэд между курсами покупки и продажи в выходные. Рынок попросту запаниковал (кстати, это является одним из его неотъемлемых свойств). То есть это была достаточно нормальная реакция рынка. Поэтому пытаться делать из чейнджей козлов отпущения было бы неправильно. Это вообще становится плохой традицией - чуть что, виноваты обменники. На самом деле они отражают рыночные настроения и ожидания, и к этому надо относиться как к инструменту, с которым надо работать. Если мы разобьем градусник, больному это не поможет. Поэтому я бы посоветовал ЦБ воздержаться от карательных мер в отношении чейнджей в угоду популистским настроениям.
Естественно, что в условиях паники колебания курса сильно превысили рыночное равновесное состояние. Если кому-то хочется назвать это спекуляцией, пожалуйста. Только следует учесть, что спекуляция - тоже неотъемлемое свойство рынка, и обвинение рынка в спекуляции является нонсенсом. В понедельник, когда биржа вновь заработала, рынок успокоился и начал возвращаться в свое русло. Это также доказывает, что мы имели дело просто с рыночной паникой.
Разумеется, центральное место во всех комментариях занимает роль и политика ЦБ. Дескать, плохо он работает, не обеспечивает нас стабильным курсом и низкими ценами. Возможно, он и плохо работает. Но мне лично кажется, что в отношении курса он делает все, что может. Ведь что он реально может? Он может скупать излишки валюты с рынка и регулировать ставки. Собственно, этим он и занят. Внимательное изучение аргументов оппонентов ЦБ показывает, что они абсолютно ничего конкретного не предлагают, кроме заведомо глупых советов по заимствованию китайского опыта. Хуже того, некоторые договариваются до абсурда. Например, на прямой вопрос телевизионного ведущего бывшему премьеру Багратяну, что же он предлагает делать ЦБ, чего тот не делает, Багратян ответил буквально следующее: ограничить драмовое предложение рынку. Иными словами, человек, недовольный укреплением курса драма, предлагает ЦБ не скупать валюту на рынке (?!). Для тех, кто не имеет степени доктора экономических наук, поясню, что в этом случае курс драма уже сегодня составил бы 200, а не 300. Вообще экономическая логика Багратяна оставляет желать много лучшего…
Покупая валюту, ЦБ как раз пытается сдерживать укрепление курса. Другой вопрос, что объемы драмовой интервенции несопоставимы с объемами поступающей долларовой массы, поэтому курс тем не менее укрепляется. Но ЦБ не может включить печатный станок и все доллары менять по фиксированному курсу. Будет страшная инфляция. Она и сейчас зашкалила все пределы. При всем моем уважении к Эдуарду Сандояну я категорически не согласен с его утверждением о том, что “при наличии развитого финансового рынка доллар в Армении падал бы так же, как и во всем мире”. Во всем мире удельный вес частных трансфертов в ВВП страны не составляет гигантской цифры 25%, поэтому нельзя сравнивать Армению с остальным миром без учета ее специфики. Не сможет финансовый рынок поглотить весь объем частных трансфертов. Большой вопрос, а интересен ли вообще финансовый рынок получателям частных трансфертов, которыми они финансируют текущее потребление, а не используют для накопления? Кроме того, здесь присутствует и методологическая ошибка. Укрепление курса - это следствие частных трансфертов. Невозможно эффективно бороться со следствием, не трогая причину, даже с помощью финансового рынка. А причина - это массовая трудовая миграция. Вот когда армяне в массе своей будут трудиться у себя на родине, а не в России, вот тогда доллар в Армении будет падать созвучно мировым темпам, и не раньше того.
Что касается решения ЦБ об увеличении процентной ставки резервирования по валюте, вызвавшем критику, то это просто классическая и необходимая реакция регулятора на подобную ситуацию, т.е. один из способов стерилизации лишней долларовой массы. Кстати, я не думаю, что эта мера связана с воскресным провалом курса. Полагаю, что это долгосрочная мера с учетом нынешних тенденций на валютном рынке. Все прозвучавшие аргументы, что это приведет к еще большему ухудшению ситуации, мол, банки начнут избавляться от долларов, просто несостоятельны с макроэкономической точки зрения. ЦБ тем самым уменьшает абсолютную массу долларов на рынке, которые тем или иным способом все равно попали бы на рынок, и этим все сказано. Другое дело, что это бьет по интересам коммерческих банков, ясно, что это им мало нравится, и их недовольство еще можно понять (хотя некрасиво собственный интерес выдавать за общественный). Но когда “независимые эксперты” критикуют ЦБ за этот безусловно правильный шаг по регулированию рынка, который уменьшает давление долларовой массы на курс драма, они сами ставят себя в неудобное положение. Это уже смахивает на мазохизм - вначале они критикуют ЦБ за бездействие, а когда ЦБ предпринимает действия, используя свой весьма скудный арсенал инструментов, его обвиняют, наоборот, в принятии мер.
Любому неангажированному экономисту ясно, что курс драма укрепляется по объективным причинам, среди которых главные - беспрецедентный рост частных трансфертов и беспрецедентное падение курса доллара на мировых рынках. Средствами денежно-кредитной политики ЦБ предотвратить укрепление курса драма невозможно, можно лишь затормозить процесс укрепления. ЦБ этим и занимается в рамках своих полномочий и возможностей, постоянно скупая валюту на рынке и регулируя ставки. Ожидать, что с помощью этих, а также любых других инструментов ЦБ может остановить рост курса драма - глупость. Но для определенной категории деятелей монотонное повторение этой глупости стало мантрой, заклинанием.
В целом известная вещь - критикуют того, кто работает. А кто не работает, тот остается в тени. В данном случае я имею в виду правительство. Мы неоднократно подчеркивали, что главная проблема - это не укрепление курса драма, а неснижение драмовых цен. Неснижение цен означает отсутствие конкуренции на рынке. А ответственность за наличие и поддержание конкуренции полностью лежит на правительстве. Так что когда падает курс, но не падают цены, спрашивать надо не с ЦБ, а с правительства.

Эдуард Нагдалян
Source: http://www.express.am

Permanent link:  http://www.armpress.com/express/2007/12/12/698/

Comments

Leave a Reply

You must be logged in to post a comment.

    Thursday, 08 January 2009

  • Admin

  • Calendar

  • Archives

  • Links

  • Adv